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中金發布研報稱，由于燕之屋（01497）線上渠道的拓展表現超預期，加之公司可通過毛利率提升對沖費用投放，因此該行上調2026/27年盈利預測18%/19%至2.27/2.33億元，維持目標價6.95港幣，目標價對應26/27年12.2/11.6x市盈率，當前股價對應26/27年9.6/9.1x市盈率，較目標價有27.5%上行空間。

中金主要觀點如下：

1H26業績高于該行預期

公司公布1H26業績：1H26總營收11.82億元，同比增長16.5%，利潤1.11億元，同比增長47.1%。盈利表現超該行預期，主因1H26線上新興渠道發展較快，加之去年同期商譽減值低基數共同帶動。

1H26線上興趣電商渠道表現突出，KA及新零售拓展緩沖傳統線下壓力

從渠道看，公司1H26線上渠道收入7.70億元，同比+21.7%，占比65.2%，主要受抖音等興趣電商放量及傳統電商增長帶動；傳統線下渠道仍受消費環境偏弱影響承壓，公司積極拓展KA及新零售渠道形成一定對沖，1H26線下渠道收入4.12億元，同比+7.8%。產品看，1H26純燕窩產品收入同比+15.0%，燕窩+及+燕窩產品收入同比+30.8%，公司品類拓展持續進行。

收入較強拉動疊加同期盈利低基數，毛利率改善對沖費用投放增加，帶動1H26利潤較快增長

1H26公司毛利率53.7%，同比+1.7ppt，主要得益于制造端生產效率提升及成本結構優化；同期公司加大市場推廣及品牌投入，銷售費用率同比+1.5ppt至34.4%，毛利率改善基本對沖費用率提升。此外，1H25公司計提商譽減值917.9萬元，低基數效應進一步增厚利潤表現；綜合下，1H26歸母凈利潤1.11億元，同比+47.1%。

當前公司新興渠道拓展及產品矩陣豐富帶動收入較快增長。展望后續，若消費意愿回暖，前期渠道布局有望釋放增量，疊加制造提效支撐經營效率改善。

風險提示：宏觀消費疲軟致行業增速承壓、上游原料供應安全、下游渠道庫存積壓、新品表現不及預期、燕窩輿情事件、單一產品依賴風險、上市后公司戰略可持續性風險。