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光大保德信基金張蕓：

以多樣化收益來源應對市場變化

隨著公募基金二季報披露完畢，機構扎堆AI硬件的籌碼結構問題顯現。張蕓表示，她啟動了梯隊高低切機制，逐步將部分科技倉位分散至微盤、紅利、周期和新能源等方向。

(資料圖片)

她表示，拉長時間維度來看，在經過“以時間換空間”的方式消化籌碼問題后，若配合基本面新敘事，科技仍有走出新一輪趨勢行情的可能性。而且從美股情況來看，當前科技板塊的寬幅波動或并不意味著行情終結，但前提是充分消化高位籌碼，且這一過程預計不會一蹴而就。

對于低位行業配置窗口的把握，張蕓表示，為保證操作準確率，不會僅憑單次下跌就盲目“抄底”，會等待板塊走出企穩形態后再進行布局。

對于A股后市整體展望，張蕓持相對積極態度。指數階段性波動區間的下沿相對清晰，板塊輪動也打開多元布局窗口，因此不必過于悲觀?！艾F階段我傾向于在周期、科技、新能源、微盤及紅利中均衡分散配置，不極致押注單一賽道，以多樣化收益來源應對市場變化?！彼f。

◎記者朱妍

近期，A股市場消費、周期、微盤等低位方向輪番表現。部分基金經理較好地把握住節奏，如光大保德信基金FOF投資部負責人張蕓。她擅長大類資產配置和風格輪動，由其管理的光大安選FOF近1年業績在同類產品中排名第一。據悉，擬由張蕓管理的光大穩健豐盈三個月持有ETF-FOF近期正在發行中。

張蕓表示，市場已進入輪動修復階段，結構性分化行情或將收斂，科技板塊的交易擁擠度過高，仍要通過“以時間換空間”的方式來逐漸消化上方壓力。張蕓判斷，后續較難重現5至6月科技“虹吸”全市場的行情，以均衡分散思路應對市場變化的優勢在提升。

科技賽道存在反彈機遇

隨著公募基金二季報披露完畢，機構扎堆AI硬件的籌碼結構問題顯現。張蕓表示，她啟動了梯隊高低切機制，逐步將部分科技倉位分散至微盤、紅利、周期和新能源等方向。

她表示，從基本面看，存儲超級周期或有逐步見頂的可能性，影響科技硬件整體貝塔上行空間，階段性反彈較難演化為快速的趨勢反轉。

在張蕓看來，雖然8月以來科技板塊有所反彈，如果倉位過重，仍應注意在反彈過程中分批止盈，不苛求賣在行情最高點。

她表示，拉長時間維度來看，在經過“以時間換空間”的方式消化籌碼問題后，若配合基本面新敘事，科技仍有走出新一輪趨勢行情的可能性。而且從美股情況來看，當前科技板塊的寬幅波動或并不意味著行情終結，但前提是充分消化高位籌碼，且這一過程預計不會一蹴而就。

同時，針對主動型基金風格集中度的問題，后續在偏彈性方向布局上，張蕓更傾向于選擇ETF，依托透明持倉與靈活調倉來應對市場波動。

重視周期板塊機會

“三季度應重視周期板塊的機會，或可作為組合重要的彈性來源?！睆埵|說。

她表示，有色、化工屬于海外定價周期品種，行情走勢對美元流動性預期較為敏感，美元階段性回落對周期板塊會有一定的支撐。

“二季度周期板塊深度回調，根源是市場提前過度定價美聯儲持續加息。從我們對美國宏觀基本面的跟蹤研判來看，美聯儲加息的必要性并沒有那么高。7月美國非農就業數據也進一步支撐前述邏輯，給資金逐步重回周期板塊帶來新的信心。”她表示。

她補充道，當前公募基金對周期板塊的持倉處于偏低位置，尤其與一季度高位相比更是如此，預判周期板塊向上修復空間及參與性價比高于科技股。從更長的時間維度看，在美聯儲寬松周期重新逆轉前，周期板塊或有反彈，但較難重現長期趨勢性的行情，更多是從三季度階段性戰術平衡調整的角度來布局。同時，在美元處于區間上沿高位波動的背景下，仍可保持紅利等防御板塊，加獨立景氣方向的戰略配置。

對于低位行業配置窗口的把握，張蕓表示，為保證操作準確率，不會僅憑單次下跌就盲目“抄底”，會等待板塊走出企穩形態后再進行布局。

對于A股后市整體展望，張蕓持相對積極態度。指數階段性波動區間的下沿相對清晰，板塊輪動也打開多元布局窗口，因此不必過于悲觀?！艾F階段我傾向于在周期、科技、新能源、微盤及紅利中均衡分散配置，不極致押注單一賽道，以多樣化收益來源應對市場變化。”她說。