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新華財經上海7月27日電（記者楊溢仁）公募基金披露的2026年二季度報告顯示，當前公募“固收+”賽道走出了極具分化的結構性行情。

以“狹義固收+”基金（“狹義固收+”僅統計一級債基、二級債基、轉債基金，不含偏債混合基金）為例，雖然其規模持續擴容——2026年二季度總規模突破3.2萬億元，體量穩步走高，但板塊內部增長呈現出了結構性分化的格局，資金流向清晰分層，泛科技成長類固收+、低回撤理財替代產品成為了機構與零售資金的主要配置方向。

(資料圖片)

申贖分化加劇

來自中國證券投資基金業協會的最新統計數據顯示，截至2026年6月末，全市場債券基金凈值規模達到121128.32億元，公募基金整體規模站上39.67萬億元的歷史新高，“固收”仍是居民資產配置的壓艙石品類。

就2026年二季度市場而言，盡管行業申贖分化加劇，但“狹義固收+”基金規模持續擴容，增長高度集中于兩類特色產品。

數據顯示，2026年二季度，“狹義固收+”基金的合計在管規模突破3.2萬億元，其中，二級債基在管規模升至2.3萬億元，環比增長15.1%。一級債基在管規?；蚴芤嬗诩儌星楹凸ぞ咝枨髮崿F增長，目前在管規模接近8700億元。

回顧二季度的債券市場走勢，整體波動上漲特征突出。截至6月30日（下同），中債財富總指數二季度上漲了1.17%，月度來看，4月、5月、6月分別上漲了0.48%、0.50%、0.18%，5月漲幅最大；中債高信用等級債券財富指數二季度上漲了0.86%，月度來看，4月、5月、6月分別上漲了0.34%、0.35%、0.16%。再就債市點位來看，利率債方面，1、10、30年期國債收益率依次下行了10BP、8BP、12BP至1.12%、1.73%、2.24%。信用債方面，利差走勢震蕩偏強，3年期AAA、AA+、AA等級中短期票據的收益率分別下行了14BP、15BP、17BP至1.62%、1.68%、1.77%，信用利差分別收窄了3BP、4BP、6BP至16BP、22BP和31BP，行情進一步向中長端演繹。

回到公募固收賽道，根據中金公司統計，現階段的增量資金主要聚焦兩條清晰的主線。其一，為泛科技風格的二級債基，布局規模已從8600億元攀升至1.13萬億元，是2026年二季度二級債基規模的主要貢獻者，純科技風格產品則貢獻了近900億元的規模增量；其二，是低回撤穩健型產品，最大回撤為0%至1%的“極低波”產品深受零售客戶青睞，1%至3%的回撤區間產品同步收獲機構、零售雙向增量。

集體增配權益

記者注意到，2026年二季度，全品類“固收+基金”同步抬升了權益中樞，股票倉位上行是核心驅動因素，這也使得各類組合中的權益風險顯著提高。

公開數據顯示，截至二季度末，二級債基AUM（資產管理規模）的加權權益中樞約為20%，股票倉位處于2017年以來97%的歷史分位；偏債混合基金同步加倉，股票敞口由18.5%升至19.3%，這也直接導致7月多只產品的實際回撤幅度超出預設風險約束。

“本次回撤超預期的本質是‘固收+’產品在低利率環境下，為追求收益而過度提升權益風險敞口，同時對市場極端情況和股債相關性突變的風險準備不足?！币晃粰C構交易員在接受記者采訪時坦言，“站在投資者的角度，后續一方面需警惕權益倉位接近20%的二級債基，其風險屬性已接近偏股混合基金；另一方面，在選擇‘固收+’產品時，應關注其歷史最大回撤、行業分散度和風險控制能力；同時，需理解‘固收+’并非保本，權益倉位越高，凈值波動越大，需匹配自身的風險承受能力就越高?！?/p>

做好策略轉換

總體而言，2026年二季度，持續走牛的債券市場帶動純債基金全面迎來凈申購，疊加 3年期定期存款的集中到期、理財收益的下行，彼時純債基金成為了優質的理財替代工具——中長期純債、短債、指數純債基金同步實現規模大幅增長。根據國金證券測算，二季度純債基金規?；厣?.08萬億元，較上季末增加8.25%，其中短債基金增長13.7%，中長債基金增長7.15%。就資金結構看，年內收益跑贏銀行理財的中長期純債、相對貨幣基金具備收益優勢的短債產品，均獲得了居民端的大額申購。

不過，展望下半年，面對債市低票息（收益率處于歷史低位，票息安全墊持續變?。?、高波動（聯動風險加劇）、贖回沖擊等現實挑戰，傳統“固收+”投資框架亟需重構。

天風證券固收首席分析師譚逸鳴指出，當前10年期國債收益率正站在1.7%附近的十字路口，債市“低利率+低利差+低波動”的特征愈發明顯，純債資產內生收益持續收窄，單純依靠持有到期難以滿足投資者收益預期，增厚收益的難度正在抬升。

此外，根據中金公司測算，2026年以來轉債基金最大回撤中樞接近11.1%，即權益倉位波動會直接放大產品凈值回撤。資管機構亦普遍反映，隨著權益市場結構性分化的加劇，傳統“固收+”的擇時難度在上升，容易面臨權益踏空或者回撤超預期的兩難困境。

不僅如此，未來外部不確定性擾動的增多——例如，美國通脹反復帶來海外貨幣政策超預期收緊的風險；中美利差變化；匯率波動間接傳導至國內債市，增加交易層面的不確定性……這些都意味著未來固收基金在久期、杠桿、跨境聯動層面的風控管理要求將持續提升。

面向下半年，“固收基金需要回歸票息為本、精細化交易、嚴控久期與信用底線的思路，在結構性行情中挖掘3年至5年期高等級信用債、銀行資本債、轉債的波段機會，平衡收益、波動與負債端穩定性，服務居民穩健資產配置需求”已成為機構共識。