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金吾財訊|華泰研究發(fā)布研報指，康師傅控股 (322.HK) 2025年下半年經(jīng)營韌性凸顯，收入符合預(yù)期，利潤增長表現(xiàn)亮眼。公司2025年實現(xiàn)收入790.7億元人民幣，同比下滑2.0%；歸母凈利潤45.0億元人民幣，同比增長20.5%。其中2025年下半年收入388.0億元人民幣，同比下滑1.7%；歸母凈利潤22.3億元人民幣，同比增長20.6%。業(yè)務(wù)方面，飲料業(yè)務(wù)受外賣平臺價格戰(zhàn)及行業(yè)競爭影響，2025年收入同比下滑2.9%至501.0億元人民幣，下半年同比下滑3.3%；方便面業(yè)務(wù)通過合理可控的促銷政策，下半年市占率環(huán)比企穩(wěn)，收入恢復(fù)正增長，2025年收入同比微降0.5%至282.8億元人民幣，下半年同比增長1.5%。利潤率顯著提升，2025年毛利率同比提升1.7個百分點至34.8%，EBIT利潤率同比提升1.2個百分點至8.8%。飲料業(yè)務(wù)受益于原物料價格下降，分部毛利率提升；公司強調(diào)費效比，驅(qū)動利潤率表現(xiàn)。公司2025年擬分紅100%，考慮到資本開支高峰已過及現(xiàn)金流情況，未來2-3年的分紅比例或?qū)⒈３?00%。展望2026年，石油價格上漲預(yù)計帶動核心原材料PET及棕櫚油價格上行，對公司成本端帶來負(fù)面影響，但公司有望通過提升經(jīng)營效率和費效比，使得利潤率維持穩(wěn)健。報告給予目標(biāo)價15.03港元，維持“買入”評級。風(fēng)險提示包括行業(yè)競爭加劇、新品表現(xiàn)不及預(yù)期、食品安全風(fēng)險。