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(資料圖)

終端需求旺盛，公司業績持續超預期

公司2022 年全年實現營業收入59.56 億元，同比增長42.9%，實現歸母凈利潤15.17 億元，同比增長162.3%。其中2022Q4 公司實現營業收入18.82 億元，同比增長65.2%，環比增長10.7%，實現歸母凈利潤5.9 億元，同比增長231.7%，環比增長23.8%。盈利能力方面，公司2022Q4 毛利率為47.8%，環比提升5.7pct，凈利率為31.7%，環比提升3.5pct，主要系行業供需情況緊張，公司上調產品售價與擴大的收入規模對費用攤薄所致。考慮到公司主要出貨區域市場需求持續向好，公司有望憑借產品力優勢與渠道優勢獲取更多市場份額，因此我們上調公司2023-2024 年盈利預測，預計2023-2024 年歸母凈利潤為26.88/44.95 億元（原24.63/33.33 億元），2025 年為66.35 億元。EPS 為11.25/18.81/27.77 元，對應當前股價PE 為23.6/14.1/9.6 倍。考慮公司持續加碼產能擴張，多區域渠道布局，其市占率有望穩步提升，維持“買入”評級。

微逆、儲能出貨高增，逆變器營收持續擴張

公司逆變器業務2022 年實現營業收入39.57 億元，同比增長230.41%，占公司總營收比重達到了66.44%。其中組串式逆變器實現營收7.04 億元，yoy+30.65%，儲能逆變器實現營收24.18 億元，yoy+354.19%，微逆實現營收8.07 億元，yoy+657.95%。出貨量方面，公司2022 年逆變器合計出貨134.83 萬臺，其中儲能逆變器29.9 萬臺，yoy+325.3%，組串式逆變器24.69 萬臺，yoy+14.8%，微型逆變器80.24 萬臺，yoy+658%。公司持續加碼產品研發投入，緊跟細分市場差異化需求，儲備新產品目前儲能逆變器功率段已擴至 3KW-100KW，組串式逆變器功率段擴至 1.5KW-136KW。

進軍儲能電池包業務，開辟第二成長曲線

公司積極借助儲能逆變器渠道向下游開拓儲能電池包業務，在報告期完成了包括低壓戶用儲能、高壓戶用儲能、高壓工商業儲能、光儲充等產品，與公司儲能逆變器產品深度整合，有望成為公司新成長曲線。

風險提示：終端需求不及預期、市場競爭加劇